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Tuesday, April 29, 2014

OLDTOWN (5201)-特许经营的迷思

如果单单以Oldtown来做为例子,想要购入它的股票之前,我以前一定会做的第一件事,就是观察家里附近的Oldtown,看看他们的生意额是否有增加的趋向,再看看这门生意是否值得长期投资。但从我这三年在另一家franchise(Subway)上班的经验来看,这样的观察方式,是错的。

过去三年来,我老板的营业额一年不如一年,他就犹如热蜗里的蚂蚁,但是却百思不得其解,他不明白,为什么一家国际知名的franchise生意,生意额会不升反降。但是他却没发现到,周围却多了很多经营饮食业的生意。对了,这个就是重点,尤其是饮食业这一块,竞争者要进来是很容易的事,当竞争者多了,生意额下降是很自然而然的事。人口不是会跟着增长吗?对,但是从出生到会去买食物吃,少少也要一个10-15年,而且我们只是说着一个小小的地区,但是开一间店,也许只需几个月的时间。这样一说,也代表着所有的Subway都面临着同样的问题,难不成总公司的生意额也跟着下跌吗?因为他们每个月都会从franchisee那里抽取营业额的几巴仙,成为总公司的收入来源。

我的结论是可能性不大,因为这就是franchise最强大的地方,总公司可以以最快的速度卖出很多的franchise给人,让总营业额不断加大,以抵消个别franchisee营业额下降的损失。很简单的一个例子,比如他们这个月有10个franchisee,平均一间一个月的营业额是RM200千,总共可被抽取的营业额是RM200万。3个月后,如果10间相加可供抽取的总营业额下跌了5%至只剩RM190万,他们也会因为有一个新的franchisee加入而使可供抽取的营业额达到RM209万。

再来,以今天Oldtown叫价至少RM100万来看,说得难听一点,总公司根本可以不理你日后生意的死活,就先从你手中得到RM100万。当然,这只是比喻,不理franchisee生意死活的公司一大堆,但往往这个品牌都不会长久,近几年比较出名的例子有Overtime。

所以,如果看一间好像Oldtown这种franchise的上市公司,不要单单只看一两间,因为一两间店的生意很好,也不带表Oldtown上市公司做的很好;反之一两间店的生意很差,也不代表Oldtown上市公司做得很差。至于这股值不值得买,就见仁见智了,最主要还是做好功课才下定论。而我本身因为这几年比较少在马来西亚,所以也不便给太多的评论。

Saturday, April 19, 2014

民联的十字路口

505大选后,民联又一次站在了十字路口,回教党这次对伊斯兰刑事法几乎是抱着志在必行的态度,完全不把另两党放在眼里,就呈上下议院讨论。曾经还有一个卡巴星敢站出来回呛他们,卡巴星之后,民联当中还有谁敢站出来当面向他们呛声,靠林两父子?他们看来还没有那种魄力。

民联的特点很显明,优缺点都完完全全暴露出来,最大的优点就是没有一党独大,然而最大的缺点也是没有一党独大。民联最大的问题就在这里,没有一党独大固然是好事,大家给足对方面子,你管你的州,我管我的州,大家互不相干,只是我们三党的票加在一起就好了。然而没有一党独大,意味着别一党做了些政治理念不一样的事情,另两党的立场应该怎样摆?干涉或不干涉都好像不对,不然国阵也不可能保握到这种良机,公然挑诱回教党提呈伊斯兰刑事法上下议院讨论。

其实不止民联里面的党员,民联的粉丝(简称民粉)也一样啊。我几乎不曾看过民粉对民联有过任何的批评,难不成民粉们都接受伊斯兰刑事法的落实?当一个政党完全没有人敢出声或没有人批评的时候会变成什么局面?看看巫统就知道了。

民粉们,请接受一个事实,无论那一个政党,都会有做对或做错的时候,国阵一样,民联更一样。一个政党要进步,除了要有反对党来批评,更要有来自本方的批评,过多的赞美与包容,只会把本身支持的那一党宠成本身讨厌的那一党。看看505后,槟州首长换官车风波、加影刻意被制造补选事件、雪州水务局问题、槟州调涨水费。。。等等等,民联也必须得到民粉们对他们说一声“不”!

Thursday, April 17, 2014

卡巴星--车祸醒世篇

今天凌晨最让人震惊的新闻,是日落洞之虎卡巴星律师车祸逝世了,这新闻来的有点突然,一时间真的让人无法接受。

对马来西亚这个国家来说,一说到车祸,人们的印象中往往有一个观点,马来西亚的国产车全世界最烂,因为都用milo tin的铁来做,一撞很难不会死。但是今天凌晨,已故卡巴星和他的助手是乘坐Toyota Alphard被撞死的,原因已被调查清楚,是人为的,一辆外国进口的7人大车,在车祸中依然无法逃脱死神的魔掌。

车祸死亡率高企不下,原因真的是因为用milo tin和用好铁的差别吗?这是一个2013年的数据,马来西亚一天平均会有19人因涉及车祸而死亡,这是一个什么概念?那是差不多等于一年马来西亚要发生MH370失机事件30次才能达到的数字。一个MH370事件,全马甚至是全世界都在探讨,而30倍大于MH370的事件,几乎又变得不那么重要了。

先撇开一切的法律漏洞不说,也撇开执行的力度是否适当不说(世界上没有一个国家能有十全十美的政策,也没有能符合所有人胃口的政策),政府不是没有做出过努力,以试图减轻那高企不下的车祸率。我举出三个我个人觉得政府必须坚持的政策:

  1. AES。一推出来,就被认定是政府的A钱计划,很多人还拿来当玩笑看待,难不成超速是对的?他们做错了一点,因为人民的压力之下,到最后竟演变成只要上个法庭就不用缴交罚单,不用罚款却能犯法,谁还会去遵守?
  2. 旧车回收计划。还没推出来,就被认定又是一项骗人民钱的政策。车久了,很自然而然就会增加在路上行驶时的危险性,更何况他们的建议是15年的车才必须报废,15年我觉得是一个很合理的年份,而且这是一个很多国家都已经在实行的政策了,原因无它,就是为了人民的安全。这个政策更死,只是建议阶段就因为人民的压力而胎死腹中了。
  3. 每一年佳节时期的“安全行动”。又是另一个人民把它视作为政府让警察出来A钱的计划。别忘了警察身上现在都戴着“Anti-Rasuah” 这个牌的,不懂你相不相信啦,我是相信给kopi钱就算犯法也能过关的问题,一个巴掌是拍不响的。
还是那一句,真正能减少路上车祸率的决定权,不是在于一个好政府或烂政府的手里,而是在我们人民的手里,是时候真正改变我们一贯的驾驶态度了,而且这种态度会代代相传的,真的。卡巴星的逝世,的确是一件会令很多人感到悲痛的事,但别忘了,每一年也有几千条平民百姓的人在车祸中无辜丧命,他们的生命,其实也是很宝贵的。

MH370的事件固然令人伤感,但毕竟那种机率很低,而且不是全部人都必须搭飞机,就算是,也不大可能每一天。但是汽车呢,改变态度,遵守交通规则不是为了什么,而是我们也不想这种悲剧有一天会发生在我们身上,因为我们大多数每一天都会用到车。人们口中的milo tin时速驾60发生碰撞,和Ferrari时速驾200发生碰撞,哪一位司机比较有可能没事?自己好好想一想吧。

最后,希望卡巴星律师一路好走,全马人民很多人都不会忘记你,好好安息吧。

Friday, April 11, 2014

扶不起的阿斗--GPACKET (0082)

上个月尾股市中的焦点新闻之一,要数TM (4863)和GPACKET签署了一份总额超过10亿令吉的合作案。表面上这是GPACKET经历了连续6年的营业亏损后,一项重大的转折点,因为能与TM这样的巨头合作,势必能让他们看见起死回生的曙光,但事实是如此吗?

P1 wimax这名字对我们来说可谓是家喻户晓,出名的原因不外乎有2,第一是他们当年的广告真的打得很响亮,宣传也做得很好;第二,他们的网速是出了名的烂(我没亲身用过,但100个100个都说烂的产品,应该不会有什么奇迹吧?)。GPACKET原本是P1最大的股东(占55%),他们的核心业务也是P1 wimax,也就等于主要的“收入”来源都是来自于P1这间子公司。但是这次合作的方案中,TM并不是把钱投资进GPACKET,而是用3亿5000万令吉来收购P1 57%的股份,换句话说,在这次的合作方案中,GPACKET除了得到一点点的钱之外,不单止失去了对P1的控制权,他们基本上连一点好处也得不到。

那为什么这个合作案会顺利完成,既然GPACKET一点好处也得不到的话?股市中黑暗的一面都会在这里呈现出来。对于TM这个巨头,他们的Streamyx与Unifi早已被很多竞争者所打败了,在流动网络这一块也完全属于0的状况,在没有任何经验的情况下,收购一间已在市场运作的公司是最快也是最有效的办法,而P1也许就是最好选择,因为他们原本就半生不死了,P1被收购本来就是双赢的局面。而对于GPACKET的大股东来看,这不就是一个千载难逢的好机会吗?因为他们终于有机会把手中几乎成为废纸的股票,靠这次的消息把股价炒高,然后自己大赚一笔!从去年9月起就开始谣言四起说会被收购拖拖拉拉至上个月,GPACKET的股价在这6个月就犹如过山车,时而高时而低,在后期的时候,GPACKET的两大股东已经静悄悄地减持了很多GPACKET的股票。现在想回,很明显是有人不断利用消息把股价拉低又推高,然后从中获利。

而为什么TM偏偏只收购P1,而不直接收购GPACKET的股份呢?也很显然易见,他们早就知道GPACKET除了P1之外,根本就是一个空壳,他们当然不想浪费一分一毫在GPACKET身上。所以我说,这根本就是一桩TM与知道GPACKET内幕消息的人双赢的买卖,输的是谁?还不是那些被高价套牢的小股东们!他们能翻身吗?试想一下大股东们是一群老狐狸,而公司也几乎只剩下空壳,只能用4个字形容,难如登天。咦,GPACKET收到的那笔钱呢,公司现在不是有钱了吗?那笔钱,拿来还公司的债都不够,小股东们是不可能会分到那些钱的!至于GPACKET手中那30%的P1股份,控制权都跑到别一家公司的手里了,谁还敢期望它能有什么奇迹?

我们做为散户的,钱原本就不多,辛辛苦苦存到钱,想寄托在上市公司的身上,让我们增加财富,到头来却被股市中的老狐狸玩得团团转,这真是一件很伤尽天良的事。顺道在这里奉劝所有的散户们,勤劳做功课,不要道听途说,才是在股市中赚钱唯一的方法,而我也相信,那些伤尽天良欺骗小股东的钱的狐狸们,总有一天会有报应的。

注:本文只是我个人的观点。

Wednesday, April 2, 2014

GMUTUAL (9962)

GROMUTUAL基本涉足于两大行业,房地产与棕油业,但基于他们最主要的收入来源是来自房地产,棕油业对他们来说可有可无,所以我会忽略掉他们棕油业的那块,只分析他们的地产业。

1)房地产可说是一个常做常有的行业,因为人口只会越来越多,地却不会增加(填海另当别论),更何况政府的愿景是马来西亚能有7千万的人口,是现在的一倍有多,所以地产业在马来西亚还有太多的潜能。最可喜的是,他们主打的是我最爱的中价房地产,而不是那种只会吃人不吐骨的大型发展商,第一个条件过。

2)Founder : Teo Ah Bah,今年66岁,是一个在马来西亚商场上经验丰富的前辈,为人作风低调,在地产业有着三十多年的经验,可谓在这行业中吃盐比别人吃米多。此外,他也是另一间我很喜欢的上市公司--DOMINANT (7169)的founder兼主席,两间上市公司经历了2008年股市大崩盘后,至今年年赚钱,今天的股价都各自翻了4倍有多,他的领导能力可见一斑。第二个条件也过。

3)数据:
  1. 这股的现金与债务比例曾经是令人却步的最大因素,2008经济风暴的那一年,手上的现金仅有五百多万马币,但是短期债务却是四千一百多万马币,足足有8倍之多。但经过管理层5年的努力后,最新一年的业绩报告显示,他们的现金已经接近四千万马币,而短期债务是五千八百多万,这样的比例我能接受,毕竟公司发展需要小幅度的债务来维持。
  2. 我上一次留意这股时是在去年的9月,当时PE 6.172,而今天的PE不过是来到6.549罢 了,今年在众多二、三线股都相续追涨而使PE飙高的时候,证明了这只股的估值依然便宜。更何况EPS自2008更是硬生生从0.021爬到今天的0.071,未来一两年内冲到0.1我绝对不会惊讶,0.1是什么概念?只算如果那时PE依然维持在今天的低位,0.1 X 6.549 = 0.6549。以今天的股价来对比,那是接近40%的增幅,这其中还没包括股息的收入。当然计算和现实会因为很多因素而有出入,但这绝对并非天方夜谭。
  3. 产业股很注重NTA,以今天NTA=0.76来看,说明这股依然便宜,因为那就好比如你用0.465就能买到价值0.76的东西。
  4. 他们是属于一间年年派股息的公司(从2008到现在),近两年的股息介于4-6%,刚刚高过普通FD一点点,但不要忘了,他们曾经可是一间负债累累的公司,还大方派息就知道他们是一班不会忽略股东的管理层。依我推算,未来当他们的财务状况再好一点时,提高派息政策只是迟早的事。
  5. ROE从2008年的3.74逐年增加到2013的9.702,来到我的心水位15依然还有一段距离,但念在他们逐年有进步的情况下,我也接受得到。
那么美的数据,第三个条件当然也过。

4)最后是公司的网站与Facebook。我真的很注重这个,因为对很多人来说这与公司的业绩完全没有关联,但越没有人看在眼里的东西我越喜欢,因为这才能显现出身为一间上市公司的细心,网站与Facebook如下:
http://www.gromutual.com/
https://www.facebook.com/gromutual?fref=ts
老实说,我很满意,所以最后一个条件也过。

这个股最最最强的地方在于,数据那么美,但至今依然没什么人发现它(可能我眼光有问题)。最后依然是那句,此文只是我个人的意见,自供参考,买卖自负。